يحتدم النقاش في جميع أنحاء أوروبا الشرقية والوسطى ، في البلدان التي تمر بمرحلة انتقالية وكذلك في أوروبا الغربية. لقد اندلعت في بريطانيا خلال الثمانينيات: هل الخصخصة حقًا هي السرقة المقنعة لأصول الدولة من قبل قلة مختارة من المقربين من النظام السياسي؟ كانت مارغريت تاتشر متهمة بذلك - وكذلك وكالة التحول في جمهورية مقدونيا. بأي ثمن بيعت الشركات المملوكة للدولة؟ هذا السؤال ليس بسيطًا ومباشرًا كما يبدو.
هناك آلية تسعير ضخمة للأسهم تعرف بالبورصة. يلتقي المشترون الراغبون والبائعون الراغبون هناك للتفاوض بحرية بشأن صفقات شراء الأسهم وبيعها. كل يوم معلومات جديدة ، على مستوى الاقتصاد الكلي والاقتصاد الجزئي ، تحدد قيمة الشركات.
يشهد غرينسبان أن الأرقام الاقتصادية أفضل من أن تكون صحيحة وتبدأ مطحنة الإشاعات في العمل: أسعار الفائدة قد ترتفع. يتفاعل سوق الأسهم بجنون - إنه ينهار. لماذا ا؟
يُسأل مسؤول تنفيذي كبير عن مدى ربحية شركته في هذا الربع. يغمز ، يبتسم ابتسامة عريضة - فسرت وول ستريت هذا على أنه يعني أنهم سيرتفعون. ترتفع الحصة بشكل محموم: لا أحد يريد بيعها ، الكل يريد شرائها. النتيجة: ارتفاع حاد في السعر. لماذا ا؟
علاوة على ذلك: أسعار أسهم الشركات "أ" ذات الحجم المماثل ، والنسب المالية المتشابهة (وفي نفس الصناعة) بالكاد تتزحزح. لماذا لم تظهر نفس السلوك؟
نقول إن مخزون الشركتين لهما مرونة مختلفة (تتحرك أسعارهما صعودًا وهبوطًا بشكل مختلف) ، وربما يكون ذلك نتيجة للحساسيات المختلفة للتغيرات في أسعار الفائدة وتقديرات الأرباح. ولكن هذا فقط لإعادة تسمية المشكلة. يبقى السؤال: لماذا؟ لماذا تتفاعل أسهم الشركات المماثلة بشكل مختلف؟
الاقتصاد هو فرع من فروع علم النفس وأينما ومتى كان البشر متورطين ، فإن الإجابات لا تأتي بسهولة. تم تطوير عدد قليل من النماذج وهي قيد الاستخدام على نطاق واسع ولكن من الصعب القول إن أيًا منها له قيمة تنبؤية أو حتى تفسيرية حقيقية. بعض هذه النماذج "تقنية" بطبيعتها: فهي تتجاهل أساسيات الشركة. تفترض هذه النماذج أن جميع المعلومات ذات الصلة مدرجة بالفعل في سعر السهم وأن التغييرات في التوقعات والآمال والمخاوف والمواقف ستنعكس في الأسعار على الفور. البعض الآخر أساسي: تعتمد هذه النماذج على أداء الشركة وأصولها. النماذج السابقة قابلة للتطبيق في الغالب على الشركات التي يتم تداول أسهمها علنًا في البورصات. إنها ليست مفيدة جدًا في محاولة إرفاق قيمة بمخزون شركة خاصة. يمكن تطبيق نماذج النوع الأخير (الأساسية) على نطاق أوسع.
قيمة السهم (سند ، شركة ، عقار ، أو أي أصل) هي مجموع الدخل (التدفق النقدي) الذي يتوقع المستثمر المعقول الحصول عليه في المستقبل ، مخصومًا بالخصم المناسب (عادةً ، الفائدة ) معدلات. يعكس الخصم حقيقة أن الأموال المستلمة في المستقبل لها قوة شرائية (مخفضة) أقل من الأموال المستلمة الآن. علاوة على ذلك ، يمكننا استثمار الأموال المستلمة الآن والحصول على فائدة عليها (والتي يجب أن تساوي الخصم عادةً). بعبارة أخرى: يعكس الخصم الخسارة في القوة الشرائية للأموال التي لم يتم استلامها في الوقت الحالي أو الفائدة التي نخسرها بسبب عدم قدرتنا على استثمار الأموال حاليًا (لأننا سنحصل عليها فقط في المستقبل). هذه هي القيمة الزمنية للنقود. هناك مشكلة أخرى تتمثل في عدم اليقين بشأن المدفوعات المستقبلية ، أو خطر عدم تلقيها. كلما طالت الفترة ، زادت المخاطر بالطبع. يوجد نموذج يربط الوقت وقيمة المخزون والتدفقات النقدية المتوقعة في المستقبل ومعدلات الخصم (الفائدة).
قلنا أن السعر الذي نستخدمه لخصم التدفقات النقدية المستقبلية هو سعر الفائدة السائد وهذا صحيح جزئيًا في الاقتصادات المستقرة والتي يمكن التنبؤ بها وبعض الاقتصادات. لكن معدل الخصم يعتمد على معدل التضخم في البلد الذي توجد فيه الشركة (أو في جميع البلدان التي تعمل فيها في حالة كونها شركة متعددة الجنسيات) ، وعلى العرض المتوقع للأسهم والطلب عليها وعلى المخاطر المذكورة أعلاه من عدم الدفع. في أماكن معينة ، يجب أخذ عوامل إضافية في الاعتبار (على سبيل المثال: مخاطر الدولة أو مخاطر الصرف الأجنبي).
إن عرض المخزون ، وبدرجة أقل ، الطلب عليه يحدد توزيعه (عدد المساهمين هناك) ، ونتيجة لذلك ، سيولته. تعني السيولة مدى الحرية التي يمكن للمرء أن يشتريها ويبيعها ، وفي أي الكميات المطلوبة أو المباعة تصبح الأسعار جامدة. مثال: إذا تم بيع الكثير من الأسهم التي تمنح المشتري السيطرة على الشركة - فعادة ما يدفع المشتري "علاوة تحكم". مثال آخر: في الأسواق الرقيقة يكون من الأسهل التلاعب بسعر السهم عن طريق زيادة دي بشكل مصطنع